「厦门的股票配资公司」财信研究评7月工业企业利润数据:非经常性收益支撑利润回升,逆周期调控效应显现

非经常性收入支持利润回升,出现反周期控制效应

2019年7月工业企业利润评论

文才鑫股票基金最新消息国际经济研究院吴朝明胡文艳

[ 123投资亮点

>> 1919年7月上半月,规模以上工业企业实现利润总额3497.7亿元,同比下降1.7%,比1 - 6月份下降0.7个百分点; 7月份,工业企业利润同比增长2.6%,增幅比6月份提高5.7个百分点。

>> 2019年7月,工业企业利润增长率反弹d在短期内,但未来仍然存在疑虑:首先,低基数效应和非经常性收入增加,一些行业的利润增加,推动了本月的工业利润。增长率从负面变为正面;受基数较低影响,7月份电机及汽车制造业利润增长率较上月快26.6%,跌幅收窄7.0%。受益于资产处置和投资收益增加,7月份石油加工化工行业和化学工业的利润增长率较上月分别上升49.3和17.9个百分点。上述四个行业的总和影响了指定区域以上的所有工业企业的利润比上个月增加5.3个百分点,但上述因素的影响预计将在未来减弱。其次,累计PPI从1月持续下降到7月,未来几个月工业企业的利润可能仍然承压; 1 - 7月,国内生产者物价指数和生产资料价格指数较上月继续下降0.1个百分点,继续自6月以来的转变。下降趋势表明国内工业企业利润的下行压力仍然很大。

>> 1月至7月的利润增长率仍为负值,这是由于营业收入增长率与营业成本之间的差异。自2019年以来,无论是否e工业企业的营业收入和经营成本之间的差异,或者实际营业收入增长率与实际经营成本增长率之间的差异,在价格因素被消除后,已经转为负面。 2019年1月至7月,上述两个差异指标分别为-0.3%和-0.5%,与1 - 6月持平,导致工业企业利润增长持续负增长。这也意味着先前的减税和降低企业成本的成本基本上被需求低迷所抵消。

>>制造业是工业利润的负增长的主要阻力因素,新旧动能转换的结构也有很长的路要走方式走,反周期监管加代码使上游行业利润继续上升,但仍难以改变行业利润的疲软。

上游和下游行业的价格增长率之间的差异继续下降。虽然行业中下游的利润有所回升,但增长率依然为负。自2019年以来,(PPI-CPI)已经转为负值,行业中下游的成本趋于下降,叠加减税和减费的效果受到了积极影响。中游企业的利润增长率从1月到7月有所反弹,但受到终端需求的影响。受影响较小,利润增长的绝对值中下游企业仍然是负面的;相比之下,同期上游企业的利润增长率由负转为正,但由于需求疲软,增长率很小,需要继续观察。

就三大类而言,制造业的增长率已经反弹,但仍是工业利润负增长的主要原因。在反周期监管下,电加热气和水的生产和供应保持两位数增长。 2019年1月至7月,电采暖燃气及供水,采矿和制造业的利润增长率分别为10.6%,4.2%和-3.4%,分别为1.6,0和0.7比一月到六月还要多。前两者仍然是工业利润反弹的主要原因,而制造业仍是主要阻力。

从制造业结构来看,高科技和高耗能行业的利润增长率有所回升,但中国转换新旧动能还有很长的路要走。从2019年1月到7月,我们的高科技制造业和高耗能制造业利润增长率分别为-3.5%和-19.8%,从1月到6月分别上升1.0和1.3个百分点。其中,高技术制造业计算机通信及其他电子设备利润增长率较1月份增加1.6个百分点六月在高耗能行业,石油煤等燃料加工,有色金属冶炼及压延加工业,化工原料及化学品产品制造业的利润增长率分别从3.0,2.9和2.2个百分点上升一月到六月。自2016年以来,国内高耗能行业的利润比例持续上升,高新技术产业的利润一直较低。传统产业仍处于绝对主导地位,占80%以上。中国的结构转型,新旧动能转换还有很长的路要走。

>>私营企业,国有企业和外资企业再次升级欠他们的杠杆,但国有企业和私营企业的增长率已经反弹。 2019年1 - 7月,全国企业,民营企业和外国公司的资产负债率分别为58.3。长沙低息股票的资本配置分别为5%,58.1%和53.3%,分别从1月到6月分别下降0.2,0.2和0.1个百分点,但是2019年6月。国有和私有的资产增长公司已经反弹。由于主要国有银行在年内基本完成了新的私营和小微企业贷款目标,而且需求方面预期下降,民营企业新增资本支出率在第二季度放缓,但在不久的将来,志na有更多的改革,开放和支持。私人资本和国有企业的资本支出由于私人小微企业融资的多重政策和降息以降低企业实际利率而出现反弹。未来,国内经济下行压力将加大,反周期监管预计将继续增加,但全球需求放缓,中美贸易争端不断升级,国内外资本支出继续快速下滑。

>>房地产投资放缓,工业企业继续投资。 2019年1 - 7月,工业企业成品库存同比增长2.3%,为1。比1月至6月低2个百分点。根据历史经验,成品库存和房地产投资增长率较强,后者是前者的领先指标。 2019年1 - 7月,全国房地产开发投资同比增长10.6%,增速比2018年末提高1.1个百分点。展望未来,考虑到房地产去库存是即将结束,低利率和宽广的货币环境有利于房地产投资的高增长率。然而,自5月份以来,国内房地产调控明显收紧,叠加土地购买区域的增长率下降,这将限制实际房地产。投资增长反弹。同时,考虑到中美贸易争端的不确定性,主要海外经济体的经济增长已进入下行通道,整体企业仍在减产。

案文财信研究评7月工业企业利润数据:非经常性收益支撑利润回升,逆周期调控效应显现

I.低基数效应和非经常性收入增加是工业企业利润增长恢复的直接原因

1月至7月公司利润总额同比下降1.7%,下降幅度比1 - 6月份下降0.7个百分点,但仍保持负增长态势。其中,7月份工业企业利润同比增长2.6%,增速比6月份提高5.7个百分点(见图1)。工业利润增长率有所回升。从直接原因来看,主要有以下几点:

首先,低基数和投资收益的增加以及部分行业利润的增加是本月工业利润增长的主要原因。 2019年7月,受同期基数较低影响,电机及汽车制造业利润增长率较上月下降26.6个百分点和7.0个百分点。与此同时,有利资产处置收入增加,原油价格下跌,石油加工业。利润下降幅度大幅缩小49.3个百分点。利润增长率由于投资收益增加,化学工业也大幅增加,比上月增加17.9个百分点。上述四个行业对规模以上工业企业的利润较上月分别下降5.3个百分点,这是本月工业利润增长率由负向推动的主要原因。但是,预计8月份这些因素的影响将趋于减弱,工业企业利润的波动和不确定性仍将很大。

其次,累计PPI从1月持续下降至7月,未来几个月工业企业的利润可能仍然面临压力。 ind的利润工业产品的出厂价格,尤其是生产材料的价格,对工业企业的影响很大。因此,工业企业的利润增长率与工业生产者价格指数(PPI)高度同步,尤其是生产资料的价格指数。 2)。 2019年1 - 7月,国内PPI和生产资料价格指数分别为0.2%和0.1%,均较上月继续下降0.1个百分点,延续6月以来的下行趋势,这意味着国内工业企业在未来利润的下行压力仍然很大。 7月份,国内生产资料的PPI和PPI均下降至-0.3%和-0.7%,下降0.3和0.4%e分别与上个月相比,并再次偏离工业企业当月的利润增长率,主要原因是后者。短期因素影响很大,例如企业资产处置收入和投资收益增加,但这些因素的积极影响可能难以维持。

财信研究评7月工业企业利润数据:非经常性收益支撑利润回升,逆周期调控效应显现其次,营业收入和经营成本增长之间的差异仍然是负面的,减税和减费的积极影响被需求疲软所抵消财信研究评7月工业企业利润数据:非经常性收益支撑利润回升,逆周期调控效应显现

快速变化的因素:一是营业收入和经营成本增长的相对变化。如果收入增长率高于成本增长率,那么利润增长率将增加,反之亦然;第二是实际营业收入增长率。而实际经营成本增长率的相对变化,即价格因素消除后营业收入和经营成本增长的相对变化,前者采用营业收入增长率减去工作量企业产品出厂价格指数(PPI)以经营成本增长率减去原材料采购价格指数(PPIRM)来衡量。如果实际营业收入增长率高于实际运营成本增长率,则企业利润趋于改善。反之亦然。

从名义价值的相对变化来看,2018年工业企业营业收入增长率与经营成本之间的差异为0.2%,表明年内总体呈下降趋势,而相应的企业利润增长率也呈下降趋势(2017年)。以前的数据被主营业务收入和主营业成本所取代,数据趋势一致,差异很小,不影响结论,下同);自2019年以来,国内工业企业的营业收入和经营成本之间的差异已经提出。负面,导致利润增长持续负增长。两者之间的差异在1月至7月为-0.3%,与1月至6月相同(见图3),这意味着之前的减税和减税将降低企业的成本。这个程度被需求低迷所抵消。

Fro在实际相对变化中,工业企业实际营业收入与实际经营成本增长之间的差距也在不断缩小。 2018年差异为0。8%,2019年1月至7月为负。它下降至-0.5%,与1月至5月持平(见图4),但其负值表明国内工业企业'利润仍然处于压力之下。

财信研究评7月工业企业利润数据:非经常性收益支撑利润回升,逆周期调控效应显现第三,反周期监管加代码上游行业利润继续上升,但难以改变制造业拖累工业利润的负增长财信研究评7月工业企业利润数据:非经常性收益支撑利润回升,逆周期调控效应显现

上下游行业价格增速继续下滑,中下游行业利润有反弹但增长利率仍然是负面的。如果使用PPI和CPI分别代表上游和下游产品价格,两者之间的差异将从2017年到2018年迅速增加(见图5)。上游产业(本报告涉及煤炭开采和洗选,石油和天然气开采,利润增长率在包括黑色金属采矿和采矿,有色金属采矿和采矿,非金属采矿和采矿,电力在内的八个行业迅速反弹生产和供应,天然气生产和供应,水生产和供应。攀爬,但下游行业(本报告涉及农副食品加工,食品制造,葡萄酒和精制茶制造,烟草制品,纺织品和服装,皮革毛皮和他们的产品和鞋类,木材加工和木竹藤制草产品,家具制造,制药制造,汽车制造,印刷和记录媒体复制行业,文化教育工作者在美国体育和娱乐产品制造业等12个行业中的利润增长率没有显着变化(见图6)。自2019年以来,(PPI-CPI)已经转为负面,行业中下游的成本趋于下降。减税和减税的累积效应受到了积极影响。 1至7月,中下游利润增速有所回升,但受终端需求影响。在弱势影响下,p的绝对值中下游企业的利润增长依然为负;相比之下,同期上游企业的利润增长率由负转为正,但由于需求疲软,增长率很小,需要加以观察。

财信研究评7月工业企业利润数据:非经常性收益支撑利润回升,逆周期调控效应显现就三大类而言,制造业的增长率已经反弹,但仍是工业利润负增长的主要原因,而生产和供应在反周期调节下保持电加热气体和水。两位数的高增长。 2019年1月至7月,电热气和水的生产和供应,采矿和制造业的利润增长率分别为10.6%,4.2%和-3.4%,增加分别从1月到6月分别为1.6,0和0.7。百分点(见图7)。这反映出国内工业企业利润的负增长仍然主要受到制造业的拖累。在反周期调控和超重的背景下,国内电热气和水的生产和供应保持两位数增长,采矿业的利润增长率也从年初大幅反弹。但是,很难改变工业利润的下降趋势。 分三大门类看,制造业增速有所回升但仍是拖累工业利润负增长的主因,而逆周期调控下电力热力燃气及水的生产与供应维持两位数高增长。2019年1-7月份,电力热力燃气及水的生产和供应业、采矿业、制造业利润增速分别为10.6%、4.2%、-3.4%,分别较1-6月增加1.6、0和0.7个百分点(见图7)。这反映出国内工业企业利润负增长仍主要受制造业拖累,逆周期调控加码背景下,国内电力热力燃气及水的生产与供应维持两位数高增长、采矿业利润增速亦较年初明显回升,但均难改工业利润下行趋势。

财信研究评7月工业企业利润数据:非经常性收益支撑利润回升,逆周期调控效应显现从制造业的内部结构来看,高科技和高耗能行业的利润增长率已经反弹,但仍然存在要转换新旧动能还有很长的路要走。 2019年1月至7月,我们的统计高科技制造业和高耗能制造业利润增长率分别为-3.5%和-19.8%,分别比1月至6月上升1.0和1.3个百分点2018年增加7.3并降低16.9个百分点(见图8)。其中,高科技制造业利润增速回升主要是由于计算机通信及其他电子设备制造业连续三个月利润下滑幅度缩小。 1月至7月,其累计增长率为-6.3%,高于1月至6月的1.6%。百分点;与此同时,制药业的模式速度,铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业利润在1月至7月分别增长了9.7%和26.5%(见图9)。高耗能制造业利润的回升主要是由于1月至7月石油煤及其他燃料加工,有色金属冶炼及轧制加工业,化工原料及化工产品制造业的利润增长率。 ,他们分别增加了3.0,2.9和2.2个百分点(见图10);然而,化纤制造业的利润增长率连续三个月下降,增长势头明显不足。总体而言,从利润分成来看,六大高耗能行业的利润份额仍在继续自2016年以来上涨,高科技产业的利润份额一直很低。目前,传统产业仍占主导地位,占80%以上。科技行业的利润低于20%(见图12)。这表明中国的结构转型,新旧动能的转变还有很长的路要走,需要更多的耐心和时间。 财信研究评7月工业企业利润数据:非经常性收益支撑利润回升,逆周期调控效应显现

财信研究评7月工业企业利润数据:非经常性收益支撑利润回升,逆周期调控效应显现 IV。民营企业,国有企业和外资企业再次降低杠杆率,但国有企业和民营企业的增长率有所回升财信研究评7月工业企业利润数据:非经常性收益支撑利润回升,逆周期调控效应显现

自2017年底以来,国有资产 - 自有企业和私营企业债务比率呈现出相反的变化。前者从2017年底的60.4%降至52018年底,私营企业从51.6%增加到56.4%(见图11),即国有企业减少杠杆,私营企业增加杠杆率。但是,我们认为私营企业被动地被杠杆化。也就是说,在资产增长率下降的情况下,债务负担将增加,债务增长率将快于资产增长(见图12)。杠杆率不会下降,表明2018年由于私营企业经营状况恶化,与国有企业资产增长形成鲜明对比的速度快于债务规模增长(见图13)。这也是密集引入支持的背景自2018年第三季度以来私营企业和小微企业的政策。

财信研究评7月工业企业利润数据:非经常性收益支撑利润回升,逆周期调控效应显现自2019年以来,国有企业继续减少杠杆趋势。在第一季度私营企业杠杆率快速增长后,第二季度出现放缓,外资企业的杠杆率在年初落后。保持震惊。 2019年1 - 7月,国有企业,民营企业和外商投资企业的资产负债率分别为58.3%,58.1%和53.3%,分别比1月份下降0.2,0.2和0.1个百分点。 -June分别比2018年底的0.8低。并且减少了1.0个百分点(见F.图11)。特别关注三方资产和负债增长率的变化,私营企业资产负债增长率在2019年第一季度快速复苏后放缓,并在6月份小幅反弹(见图12) 。国有企业负债和资产增长率持续增长。自今年年初以来的复苏趋势(见图13);外资企业的资产和负债增长率从20年的第18季度开始,持续下降(见图16)。 2019年以来,国企整体延续降杠杆趋势,私企杠杆率在一季度快速上升后,二季度以来呈现放缓态势,外资企业杠杆率则在年初回落后维持震荡。2019年1-7月,国企、私企和外企的资产负债率分别为58.3%、58.1%和53.3%,分别较1-6月降低0.2、0.2和0.1个百分点,较2018年底降低0.8、提升2.0和降低1.0个百分点(见图11)。具体看三者资产和负债增速的变化,私企资产和负债增速于2019年一季度快速回升后缓慢回落,6月则出现小幅的反弹(见图12);国企负债和资产增速基本延续年初以来的回升态势,(见图13);外资企业资产和负债增速则自2018年三季度持续回落(见图16)。

这表明,随着各大国有银行基本完成年内新增民营和小微企业贷款目标,叠加对需求端预期转差,二季度私企新增资本开支速度有所放缓,但近期国内更大力度改革开放、支持民营小微企业融资、利率并轨变相降低企业实际利率等多重政策利好下,私企和国企的资本开支均有所回升。未来国内经济下行压力加大,逆周期调控有望继续加码,但全球需求放缓、中美贸易争端升级,国内外资企业资本开支继续快速下降值得担忧。这表明,由于主要国有银行在年内基本完成新的私人和小企业贷款的目标,预计在需求方面的堆栈将变得更糟,以及第二季度私营企业的新资本支出率。有些已经放缓,但近期国内改革开放政策较大,支持民营小微企业融资,利率兼并和伪装降低企业实际利率等,民营资本和国有企业都有反弹。未来,国内经济下行压力将加大,反周期监管预计将继续增加,但全球需求放缓,中美贸易争端不断升级,国内外资本支出继续快速下滑。 财信研究评7月工业企业利润数据:非经常性收益支撑利润回升,逆周期调控效应显现

反映了三类企业利润增长率的变化。从2019年1月到7月,公关港澳台地区私营,国有及国有及外商投资工业企业增长率分别为7.0%, - 8.1%和 - 。 6.9%,1月至6月增加1.0,0.6和1.5个百分点(见图15)。然而,考虑到三家公司的整体资产负债率持续下降,市场对叠加市场的需求正在放缓,工业产品的价格正在下降,其利润的增长率继续上升。

财信研究评7月工业企业利润数据:非经常性收益支撑利润回升,逆周期调控效应显现 V.房地产投资放缓,工业企业继续减少库存财信研究评7月工业企业利润数据:非经常性收益支撑利润回升,逆周期调控效应显现

2019年1月至7月,工业企业成品累计库存增加同比增长2.3%。六月,它是下降1.2个百分点(见图16)。 2017年以来成品库存增长率的高波动主要与房地产投资增长水平有关。根据历史数据,成品库存和房地产投资增长率较强,后者是前者的领先指标,表明房地产市场的发展对生产经营活动影响较大。中国工业企业。

2019年1月至7月,全国房地产开发投资同比增长10.6%,增速比2018年底高1.1个百分点。展望未来,考虑到房地产去库存即将到来最终,低利率和宽广的货币环境有利于房地产投资的高增长率。然而,自5月以来,在“家庭和非投机”的调整下,国内房地产监管已经显着收紧。土地征收区增长率的上升将限制房地产投资增长的大幅反弹。具体来说,首先,国内商品房比率(销售面积与过去三个月的平均销售面积之比)持续下降。下降幅度已从2016年4月的7.2倍下降至今年7月的3.4倍,整体趋势向下。其次,在广阔的金融环境下,低利率和充裕的流动性有利于房地产的稳定投资来源。但是,住房企业信托融资和海外债券融资紧缩,住房贷款利率或浮动,预计房地产资金来源将更加紧张;三,领先指标房地产销售区域增长率预计将继续稳定和收窄,但土地收购区域增长率正在下降,表明房地产投资增速将放缓至高位。

考虑到中美贸易争端的重新抬头,主要海外经济体的经济增长已进入下行通道,国内需求有所改善或有限,预计将引入更多反周期控制政策帮助国内工业企业洗车新一轮补贴。库存周期。

过去的审查

价格下降和需求因素导致工业利润下降 - 评论2019年6月的工业企业利润数据

国有企业,私营企业和外国企业杠杆表明短期利润复苏难以持续 - 2019年5月工业企业利润数据评论

需求疲软是工业利润下降的主要原因,但反周期监管导致上游利润增长继续上升 - 2019年4月工业企业盈利数据回顾

反周期调控和春节前期因素有助于利润反弹,预计上游和下游将出现反弹比中游 - 2019年3月对工业企业利润数据的评论

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